核心摘要
高盛和Citizens的分析师表示，美国证券交易委员会（SEC）的股票代币化推动将为Coinbase、Robinhood和Circle等公司带来新的机会。这些机会包括托管、代币化基础设施和稳定币结算等领域的发展，同时经纪商也有更多空间扩展链上产品。然而，这一政策的具体影响仍需进一步观察。
SEC创新豁免为代币化股票铺平道路
根据SEC的五年创新豁免政策，符合条件的代币化美国股票可以通过公共区块链上的自动做市商进行交易。为了符合要求，这些代币必须保留股东权利，如分红和投票权，而交易平台在交易量和可提供的股票数量方面也面临限制。这一政策为Coinbase、Robinhood和Circle等公司在带来了新的机遇。
Coinbase在多个业务领域具备优势
高盛的报告指出，Coinbase已经在其现有的代币化股权产品中实现了许多SEC要求的特性，包括与基础股票相当的股东权利和分红。
此外，Coinbase还拥有机构托管业务和Coinbase Tokenize，后者为其他公司将资产上链提供基础设施。
不过，如果Coinbase希望直接在豁免框架下运营交易平台，它需要新的基础设施或通过基于AMM的去中心化交易所路由活动，例如Base协议上的平台。
Robinhood需调整以适应美国市场
Robinhood目前的海外股票代币并不符合SEC的新框架，因为它通过衍生品提供对美国股票的价格敞口，但不包含所需的全部所有权权利。 高盛分析师认为，Robinhood需要进一步的产品开发才能在美国推出合规版本。
尽管如此，Citizens的分析师预计Robinhood会迅速行动，因为其在海外市场的代币化股权产品已经取得了一定的进展，并且该公司正在推动其基于Arbitrum的Robinhood Chain。
Robinhood首席执行官Vlad Tenev已经表示，将在增加更多的股东功能，包括赎回和投票权。
稳定币可能成为另一个赢家
随着更多证券代币化的交易需求增加，对于代币化现金的需求也可能随之增长。 高盛和Citizens的报告都指出了Circle作为间接受益者，USDC可能被用于结算、抵押和其他链上市场活动。
Coinbase也将从中受益，因为它与USDC有密切联系并在参与分发。 与此同时，传统交易所如纳斯达克（NDAQ）和纽约证券交易所的所有者洲际交易所（ICE）目前似乎受到的影响较小。
高盛认为，由于交易上限、发行人退出选项以及AMM在更深层次市场中的局限性，新平台不太可能从现有交易所手中夺取大量交易量。
保护传统交易所免受重大竞争
虽然SEC的代币化股票实验目前范围有限，但分析师们已经开始指出Coinbase、Robinhood和Circle作为潜在受益者。特别是，交易上限、发行人退出选项和技术限制预计将保护传统交易所免受重大竞争。这表明，尽管存在新的机会，但传统交易所的地位暂时不会受到显著威胁。
结论判断
总体来看，SEC的股票代币化推动为Coinbase、Robinhood和Circle等公司带来了新的发展机遇，尤其是在托管、代币化基础设施和稳定币结算等领域。 然而，这些公司仍需克服一些技术和法律障碍，以确保其产品符合新的监管要求。
未来，需要进一步观察这些公司在如何调整其业务模式以充分利用这些机会，以及这些变化对整个金融市场的影响。
